Investice do startupů vždy nesla vysokou míru rizika, ale v posledních letech, po sérii skandálů s „přefouknutými“ valuacemi a přímými podvody, čelí celý sektor krizi důvěry. Případ společnosti Theranos (která slibovala revoluci v krevních testech, ale technologie nefungovala) nebo WeWork (s přehnanou valuací a chaotickým řízením) ukázaly, že i projekty s podporou celebrit a velkých fondů mohou být založeny na klamu a nerealistických slibech.
Pro individuální investory, angel investory i venture kapitálové fondy je klíčové naučit se, jak systematicky ověřovatinvestiční příležitosti, aby minimalizovali riziko, že vloží peníze do dalšího podvodného projektu. Receptem je náležitá péče (Due Diligence), která musí jít hluboko za lesklé marketingové prezentace.
1. Příčiny krize důvěry ve startupovém světě
Krize důvěry ve startupy pramení z kombinace psychologických a strukturálních faktorů:
A) Kultura „Fake It Till You Make It“ (Předstírej, dokud se nestane)
Silicon Valley a globální startupová scéna dlouhodobě adoruje rychlý růst a agresivní vizi nad udržitelnou ziskovostí. Tento tlak vede zakladatele k přehánění výsledků, falšování dat a utajování technických nedostatků, aby udrželi příliv kapitálu. Klasickým příkladem je Theranos, kde charisma zakladatelky Elizabeth Holmesové a podpora slavných jmen zastínily nutnost vědecky skeptického přístupu a ověření technologie.
B) Nedostatečná transparentnost
V raných fázích startupů, kdy investoři vstupují, chybí povinnost plného finančního auditu jako u veřejně obchodovaných společností. Mnoho startupů financuje svůj chod z vlastních zdrojů a špatné řízení cash flow nebo nedostatečná evidence klíčových smluv se stávají běžným „kostlivcem ve skříni“, který se projeví až při větším investičním kole.
C) Hledání „Jednorožců“ za každou cenu
Venture kapitálové fondy často sázejí na to, že z deseti investic jedna obrovsky uspěje a pokryje ztráty z těch zbylých. To vytváří tlak na hledání projektů s potenciálem desetinásobného růstu („jednorožců“), což paradoxně zvyšuje toleranci k riskantním a neprověřeným slibům.
2. Základní pilíře náležité péče (Due Diligence)
Kvalitní Due Diligence (DD) je jediný efektivní nástroj, jak rozlišit vizionářský projekt od podvodu. Investoři by se měli zaměřit na čtyři klíčové oblasti: Tým, Trh, Technologie a Právní stav.
A) Prověření týmu a integrity (Character Due Diligence)
- Historie zakladatelů: Prozkoumejte předchozí kariéru a reference zakladatelů. Byli již dříve zapleteni do sporů, podvodů nebo krachů?
- Kompetence vs. Charisma: Oddělte přesvědčivé řečnické schopnosti od reálných technických, obchodních a finančních kompetencí. Má tým zkušenosti s řízením financí a cash flow?
- Vlastnická struktura (Cap Table): Pečlivě analyzujte tabulku vlastníků (Cap Table). Jsou podíly správně rozděleny? Nejsou v ní „spící společníci“ s velkými podíly, nebo nejasnosti s podíly bývalých členů týmu?
B) Analýza produktu a trhu (Commercial & Technical Due Diligence)
- Validace Problému: Řeší startup skutečný a dostatečně velký problém, za který jsou zákazníci ochotni platit? Mnoho startupů krachuje, protože vyvíjejí produkty, které nikdo nechce.
- Technologické Ověření: Toto je klíčové, zejména u hlubokých technologií (Deep Tech) nebo AI projektů. Ujistěte se, že:
- Prototyp funguje – ne jen na videu.
- Způsob, jakým funguje, je škálovatelný – tzn. že lze technologii replikovat a vyrábět masově za rozumnou cenu.
- Používá technologie třetích stran (např. knihovny a open-source kódy) v souladu s licenčními podmínkami.
- Měření trakce: Nekontrolujte pouze celkové tržby, ale i jednotkovou ekonomiku (ziskovost na jednoho zákazníka), spalování kapitálu (Burn Rate) a náklady na akvizici zákazníka (CAC). Trvejte na realistickémzáložním plánu.
C) Právní a finanční prověrka (Legal & Financial Due Diligence)
Tato fáze vyžaduje zapojení právníků a auditorů a jejím cílem je odhalit právní pasti a finanční podvody.
| Oblast | Klíčové body k ověření | Riziko podvodu/problému |
| Duševní vlastnictví (IP) | Vlastnictví veškerého kódu, designu a know-how firmou. Jsou IP práva řádně převedena na společnost od zaměstnanců, externistů (OSVČ) a agentur? | Riziko ztráty technologie, pokud je majetkem externisty. |
| Smluvní závazky | Kontrola platnosti a účinnosti klíčových dodavatelských a prodejních smluv. Neexistují jednostranné výpovědní klauzule nebo vysoké smluvní pokuty? | Skryté závazky, které by mohly ohrozit cash flow. |
| Ochrana značky | Registrace ochranné známky (včetně domén) v relevantních teritoriích. | Riziko sporu o název při expanzi. |
| Soulad s právem | Dodržování regulatorních předpisů (např. GDPR, DSA, specifické regulace pro AI nebo zdravotnictví). | Vysoké pokuty za nedodržení (Red Flag). |
3. Varovné signály (Red Flags), na které si dát pozor
Zkušení investoři se řídí heslem: „Důvěřuj, ale prověřuj.“ Vždy buďte obzvláště opatrní, pokud narazíte na některý z těchto varovných signálů:
- „Tajnůstkářství“ ohledně technologie: Pokud startup odmítá zpřístupnit technické detaily, zdrojový kód nebo výsledky nezávislých testů pod záminkou ochrany know-how, jde o zásadní riziko. Přijatelná NDA je v pořádku, ale odmítání DD je silný Red Flag.
- Přílišná závislost na jedné osobě: Úspěch projektu stojí a padá s charismatem a technickým géniem jediného zakladatele. Chybí-li diverzita v klíčových rolích (technologie, finance, obchod), je projekt křehký.
- Investice založené jen na jménech: Firma láká investory pouze na to, že do ní již investovaly slavné osobnosti, celebrity nebo renomované fondy. Vzpomeňte na Theranos, který získal podporu od politických ikon, ale bez skutečné technologické základny.
- Nereálné finanční projekce: Plán růstu počítá s násobným růstem tržeb při minimálních nákladech. Chybí-li realistická bottom-up analýza nákladů, projekt je příliš optimistický.
- Nestabilní Cap Table: Nejasnosti ve vlastnictví nebo příliš komplikovaná a nepřehledná struktura podílů naznačují špatné řízení a potenciální budoucí spory.
Zvýšená opatrnost a systematické Due Diligence tak nejsou jen byrokratická nutnost, ale nejdůležitější obrana proti podvodům a neinformovaným investičním rozhodnutím. V prostředí, kde je důvěra nejcennější komoditou, je nutné si ji tvrdě prověřit.
