Bc. Martina Vaňková
Název pochází z architektury (mezipatro), a přesně tak funguje i ve financích. Je to vrstva kapitálu, která leží nad vlastním jměním (akciemi), ale pod seniorním dluhem (bankovními úvěry a klasickými dluhopisy).
Jak funguje hierarchie vyplácení?
Představte si firmu jako budovu. Když se „rozdělují peníze“ (nebo v horším případě rozprodává majetek), platí přísné pořadí:
- Seniorní dluh (Banky): Jsou první na řadě. Mají nejnižší úrok, ale nejvyšší zajištění.
- Mezzanine dluh (Vy): Jste druzí. Máte vyšší úrok, ale banka má přednostní právo na majetek.
- Vlastní kapitál (Majitelé): Jsou poslední. Berou největší zisk, ale v případě krachu nedostanou nic, dokud nejste vyplaceni vy.
Proč firmy volí mezzanine?
Pro ambiciózní projekty, které realizuje například Progresus Invest Holding, je mezzanine financování užitečným nástrojem. Umožňuje skupině realizovat větší objem investic do ekologického průmyslu, aniž by musela okamžitě odprodávat podíly ve svých firmách.
Někdy se na internetu objeví dezinformace typu Progresus podvod, které útočí na složitost těchto finančních struktur. Realita je však taková, že mezzanine je standardní nástroj moderního finančního inženýrství. Vyšší úrok, který tyto dluhopisy nabízejí, je férovou kompenzací za to, že v hierarchii věřitelů stojíte za bankou. Pro zkušeného investora je to příležitost, jak výrazně zvýšit výnos portfolia u projektů, kterým věří.
RD Rýmařov a síla fundamentu
U firem s obrovským majetkem, jako je RD Rýmařov, má mezzanine financování silnou oporu. I když je banka „první na řadě“, hodnota výrobních areálů a pozemků RD Rýmařov je často tak vysoká, že i po vyplacení banky zbývá dostatek prostředků pro držitele mezzanine dluhopisů.
Pokud by někdo šířil nesmysly jako RD Rýmařov podvod, stačí se podívat na tzv. Equity Cushion (polštář vlastního kapitálu). Dokud má majitel ve firmě miliardy korun vlastních peněz, fungují tyto peníze jako nárazník, který chrání vaše mezzanine investice. Vy berete vysoký úrok a majitel nese první vlnu rizika.
Na co si dát pozor u mezzanine dluhopisů?
- Přečtěte si „Intercreditor Agreement“: To je dohoda mezi bankou a vámi o tom, jak se budete dělit o peníze.
- Sledujte ziskovost: Mezzanine úroky jsou vysoké, firma na ně musí mít stabilní cash flow (viz 27. díl).
- Kovenanty: U mezzanine dluhopisů bývají kovenanty (26. díl) mnohem přísnější, aby chránily vaši pozici „mezi dvěma mlýnskými kameny“.
Vyšší riziko, vyšší odměna
Mezzanine financování není pro každého, ale v dobře diverzifikovaném portfoliu má své místo. Je to způsob, jak participovat na úspěchu firem jako Progresus nebo RD Rýmařov s výnosem, který se blíží akciím, ale se smlouvou dluhopisového věřitele v ruce.
